驷裕配资公募首席解读，陆家嘴论坛释放重要信号

（原标题：公募首席解读，陆家嘴论坛释放重要信号）

【导读】公募首席解读2025陆家嘴论坛政策信号：以制度创新激励科技创新为新质生产力提供适配金融生态

中国基金报记者李树超曹雯璟张燕北孙晓辉

6月18日，2025陆家嘴论坛在上海召开。中国人民银行行长、论坛共同轮值主席潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新等在论坛上宣布一系列金融政策举措。

此次论坛上哪些政策值得重点关注？相关改革存在哪些创新点？这些政策可能对股债市场产生怎样的影响？为此，中国基金报记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛，中航基金副总经理兼首席投资官邓海清，创金合信基金首席经济学家魏凤春，金鹰基金首席经济学家、权益研究部基金经理杨刚，信达澳亚基金首席经济学家王颖，博时基金宏观策略部首席权益策略分析师陈显顺。

通过制度创新

推动科技、资本、产业深度融合

中国基金报：2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清的发言中有哪些内容或政策是你比较关注的？

邓海清：吴清主席提出在科创板设置科创成长层，扩大第五套标准适用范围，引发外界关注。这有助于解决因盈利门槛导致的融资困境，也将使更多前沿科技企业能够匹配上市条件。

李湛：吴清主席在论坛中提出的以下政策值得重点关注：一是科创板“1+6”深化改革，设置“科创成长层”，重启未盈利企业适用第五套上市标准，并扩大其适用范围至人工智能、商业航天等领域，通过分层管理强化对硬科技企业的包容性。

二是长期资本培育，推动社保、险资、产业资本参与私募股权投资，优化退出机制，吸引耐心资本进入早期项目，改善硬科技企业的融资生态。

三是强化上市公司质量监管，强调“上市是起点，融资是工具”，推动并购重组、股权激励等制度优化，严打内幕交易等违法行为，有助于提升资本市场资源配置效率，增强投资者信心。

这些政策直击资本市场长期存在的“资金短期化”与“风险容忍度不足”问题，通过制度创新推动科技、资本、产业深度融合，为新质生产力提供适配的金融生态。

魏凤春：一是关注科创成长层与第五套标准的优化，使早期科创企业的技术溢价得以合理定价，引导耐心资本基于技术潜力进行长期价值投资；二是关注股债联动政策，构建梯队化融资生态，股债结合产品的发展不仅满足企业不同阶段的资金需求，更通过风险分散机制提升耐心资本的风险承受能力；三是关注基金份额转让业务的常态化，将打破私募股权投资的期限约束，优化资本退出路径，降低流动性风险溢价，使耐心资本能以更合理的成本参与科技创新。

王颖：吴清主席就充分发挥多层次资本市场推动科技创新和产业创新融合发展的枢纽功能发布了一系列新思路、新政策，公募基金发展面临新机遇、新要求：一是编制更多科技创新指数、开发更多科创主题基金；二是强化股债联动服务科技创新，科创债ETF、数据资产证券化、可转债等产品创新将大幅度拓展投资机构的资产组合空间。

杨刚：主要关注围绕科创板、壮大长期资本、资本市场对外开放方面的相关内容。当前我国处于经济转型的关键期，资本市场在相关领域发挥重要的融投资作用，政策的支持非常必要。

系统性改善科技企业融资环境

中国基金报：为更好发挥科创板改革“试验田”作用，证监会推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。与以往的资本市场改革政策相比，此次改革有哪些独特之处和创新亮点？相关举措将产生怎样的深远影响？

杨刚：此次改革亮点在于：一是支持优质未盈利创新企业上市，以及科创板科创成长层的制度安排，拓展多层次资本市场体系对科技创新的服务覆盖面；二是明确支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业，凸显科创板在多层次资本市场中的定位；三是引入IPO预先审阅机制，减少在发行上市阶段的“曝光”时间；四是增加科创板投资产品和风险管理工具，对冲科技企业股价波动大、不确定性强的投资特征，通过丰富产品类型为科创板带来更多增量资金。

魏凤春：科创板科创成长层的设立，是对未盈利企业分层管理的创新，打破传统单一层次束缚，构建起差异化服务体系。试点资深专业机构投资者制度，优化了市场参与主体结构，借助专业力量提升风险定价效率，这在A股市场尚属首次。IPO预先审阅机制借鉴境外经验，契合科技企业信息安全需求，也是一大创新亮点。

整体而言，改革有助于促进资源向科技创新领域倾斜，推动构建创新资本形成的长效机制，加速科技、资本、产业的良性循环。

李湛：首先，制度包容性突破将覆盖更多优质创新企业；其次，通过股债联动、再融资优化、风险管理工具创新等，形成从初创到成熟的融资闭环；此外，反向挂钩机制鼓励创投机构长期持股，避免短期套利。

王颖：“1+6”政策的发布和创业板第三套标准的落地实施，充分彰显了资本市场对科技创新企业包容性、适应性的制度建设。包容性有利于市场培育、激励科技创新，也有利于投资者分享创新红利；适应性通过一系列制度安排，真正形成与投早、投小、投长期、投硬科技相适应的推动机制和正向激励，发挥资本市场对全生命周期科技产业链的差异化、精准性金融供给。

陈显顺：一是首次在创业板启用第三套上市标准，突破盈利门槛限制；二是建立差异化的信息披露制度，要求科创板企业强化研发投入、核心技术等非财务信息披露。

短期内有助于提升科创板流动性，吸引更多优质科创企业集聚。中长期有利于优化A股产业结构，推动形成“硬科技-创业板-主板”的梯次市场格局，最终通过制度创新倒逼全市场提升对创新企业的包容性和估值体系科学性。

邓海清：此次改革通过包容性上市标准、专业化投资者引入、流程机制优化三大核心举措，系统性改善了科技企业的融资环境。短期内，未盈利企业可直接受益于上市通道拓宽；长期来看，政策将推动中国资本市场从规模扩张转向质量提升。

股债市场或迎结构性机会

中国基金报：央行行长潘功胜、金融监管总局李云泽哪些发言或政策是你比较关注的？相关宏观、货币、金融举措将对股债市场产生怎样的影响？

李湛：比较关注数字人民币国际运营中心、自贸离岸债与自由贸易账户优化、支持上海国际金融中心建设等内容。

市场影响方面，科技、数字金融、自贸区相关板块受益；外资增配利率债趋势强化；长期来看，自贸离岸债扩容和利率市场化改革或压降收益率中枢。

魏凤春：潘功胜行长宣布的八项金融开放举措颇具前瞻性，其中，设立交易报告库，强化金融风险监测，有助于稳定债市预期；结构性货币政策工具创新，为科技股营造良好的融资环境。李云泽局长提及的金融开放政策，吸引外资金融机构集聚，有助于提升A股资金活跃度与定价效率。

整体来看，这些举措将降低股市系统性风险。债市方面，开放举措促进资金流入，利率有望平稳；股市在改革与资金推动下估值中枢或上移，迎来配置机遇。

王颖：潘功胜行长关于全球金融治理体系的讲话与八项政策举措体现了内涵高度一致的理论和政策逻辑。两点特别值得关注：一是设立银行间市场交易报告库，为金融机构研发产品、把准投资方向提供了更为高效的基础性支撑；二是设立数字人民币国际运营中心，为人民币国际化、金融机构全球运营打开广阔空间。

邓海清：相关宏观、货币、金融举措将对股债市场产生重要的影响。证监会提出设置“科创成长层”、重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，将降低科技企业上市门槛，推动科技股估值提升。绿色金融、消费金融、跨境贸易等政策将推动相关行业股票表现。首批科创债ETF聚焦AAA级科技创新公司债，吸引保险、理财等机构配置。

陈显顺：陆家嘴论坛释放的政策信号有望产生结构性影响：货币端“精准滴灌”政策利好科技、绿色债券；金融开放措施将提升外资配置A股比例，预计年内能够带来明显的增量资金，重点利好金融、消费蓝筹；宏观审慎政策组合拳可能抑制地产债投机，建议减持低评级城投债。

“九箭齐发”

促进跨境资本与实体经济深度融合

中国基金报：国家外汇管理局“九箭齐发”便利跨境投融资有哪些亮点？这些支持性政策在当前环境下有何重要意义？

邓海清：在投资端，简化流程，降低外资准入门槛；在融资端，定向支持科创企业，拓宽融资渠道；在支付端，优化资本项目管理，促进跨境资金流动。

取消前期费用登记和再投资登记，缩短外资落地周期，有助于提升中国在全球资本配置中的竞争力；提高外债额度和简化流程，助力“专精特新”企业获取低成本资金，加速研发投入和产业链升级；“本外币一体化管理”和“越诚信越便利”政策体系有助于提升跨境投融资自由化水平，吸引长期资本。

李湛：重要意义在于缓解融资约束，支持科技型中小企业利用国际资本，加速技术研发与成果转化；优化营商环境，通过“稳外资”政策对冲地缘风险，提升中国在全球产业链中的竞争力。

魏凤春：简化登记流程、扩大试点范围等举措，降低市场主体跨境资金使用成本与时间成本；优化外债管理，提升企业跨境融资自主性。在当前全球经济格局调整背景下，这些政策能吸引国际资本流入，增强跨境资金流动的稳定性与效率，助力国内企业拓宽融资渠道，提升我国金融市场的国际竞争力，促进跨境资本与实体经济深度融合。

王颖：外汇局在资本项下的“九箭齐发”，充分显示了更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的外汇管理新政思维，彰显了放得开、管得住的底气。特别值得关注的是，便利非企业科研机构吸引利用外资、提高科技型企业外债便利化额度、便利境外个人境内购房结汇支付三大政策，有利于对冲产业链供应链碎片化，促进资产价格回稳，稳定宏观经济预期。

陈显顺：“九箭齐发”政策突破在于允许QFII通过衍生品管理汇率风险、简化高新技术企业跨境融资流程、试点本外币一体化资金池等。在当前全球供应链重构背景下，这些措施显著降低了科技企业跨境并购的汇兑成本和合规风险，预计可使硬科技领域跨境投资效率提升。特别是外债额度与研发投入挂钩的创新设计，将直接助推国内企业获取国际先进技术。

提升沪港金融中心在全球的竞争力

中国基金报：《沪港国际金融中心协同发展行动方案》（以下简称《方案》）提出加强数字金融与离岸金融合作，将产生怎样的影响和协同效应？

邓海清：沪港在数字金融与离岸金融领域的协同，不仅是两地金融资源的整合，更是中国参与全球金融规则制定的重要举措，将为人民币国际化、企业全球化及科技金融创新提供长期战略支撑。

李湛：一是沪港推动数字人民币在跨境清算中的应用，提升人民币国际化效率；二是上海自贸离岸债与香港点心债市场联动，扩大人民币债券全球影响力；三是黄金交易互联互通增强大宗商品定价权；四是两地共建金融监管框架，防范跨境金融风险，提升市场稳定性；五是沪港将形成“在岸-离岸”双循环枢纽，强化中国在全球金融治理中的话语权。

魏凤春：沪港协同能优化资源配置，促进金融要素跨境流动，提升沪港金融中心在全球的竞争力，推动形成具有全球影响力的金融生态圈。

王颖：一是上海与香港通过金融基础设施和金融市场对接，在数字金融全球化进程中形成“前店后厂”格局，发挥香港市场和规制优势，密切结合实体经济在跨境贸易、投资中的金融服务需求，避免投机泡沫滋生；二是推动人民币国际化进入3.0时代，有望在有效识别、管控风险的基础上，进入以数字人民币为基础、离岸人民币稳定币有序发展、香港和内地资本市场数字化发展的新时代。

杨刚：《方案》旨在推动沪港国际金融中心错位发展、相互赋能，共同提升我国在全球金融体系中的话语权和影响力。具体来看，一是强化互联互通，有利于将上海和香港打造成人民币资产全球配置中心、风险管理中心；二是强化业态创新，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，进一步增强金融服务实体经济的能力。

陈显顺：数字金融与离岸金融的协同将形成“双轮驱动”效应：一方面，区块链技术在跨境支付中的应用可降低离岸交易结算成本，增强沪港两地资金融通效率；另一方面，香港成熟的离岸人民币市场将为数字人民币国际化提供试验场景。

利好金融开放、科技等相关板块

中国基金报：论坛对市场行情短期影响如何？哪些板块受影响较大？中长期来看，论坛对金融改革和开放、资本市场生态完善有何积极意义？

邓海清：短期来看，此次论坛推出的重磅政策利好绿色金融（碳减排工具扩容）、消费金融（个人征信机构设立）、跨境贸易（自贸离岸债）等相关行业，推动相关行业（如新能源、消费、港口物流）股票表现。

中长期来看，自贸离岸债、数字人民币国际运营中心等政策推动人民币跨境使用，提升上海作为全球人民币资产定价中心的地位；碳金融工具创新（如碳减排支持工具扩容），引导资金流向新能源、环保产业，助力“双碳”目标。

李湛：金融开放相关板块受益，如券商、跨境支付直接受益于沪港互联互通、QFII扩容等政策。未盈利硬科技企业上市门槛放宽（如人工智能、商业航天）、科创债ETF获批，利好半导体、AI算力等板块。数字人民币国际运营中心设立、绿色债券扩容成为资金关注焦点。

中长期来看，科创板“1+6”政策和创业板第三套标准，覆盖企业从初创到成熟的全周期融资需求，引导资金向硬科技集聚，为中国资产系统性重估奠定基础。

魏凤春：科技股尤其是AI、半导体等细分领域或因政策利好短期波动上扬，金融板块也会因政策变动而有所表现。中长期而言，科创板“1+6”政策等完善资本市场生态，吸引长期资金流入，优化资源配置，提升市场活跃度与韧性，促进科技与资本深度融合，助力经济高质量发展。

杨刚：拥有国际业务的跨境银行、跨境电商，以及人工智能商业航天等科技方向或将受益。从中长期来看，对推动金融创新提升金融体系实力和国际影响力，以及资本市场服务经济高质量发展方面均有积极作用。

陈显顺：中长期看，本届论坛提出的国际板建设、衍生品创新等举措有望产生三大深远影响：完善多层次资本市场产品体系、推动ESG投资标准与国际接轨、通过“监管沙盒”机制促进金融科技创新，建议关注金融基础设施和合规科技服务商的成长机遇。

编辑：张洁